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                      治臻股份去年扭虧闖關IPO!盈利可持續性仍存疑,前五大客戶收入占比超9成

                      2022-08-19 09:35
                      洞察IPO
                      關注

                      作者:冬音

                      出品:洞察IPO

                      近日上海治臻新能源股份有限公司(以下簡稱“治臻股份”)IPO獲上交所受理,擬登陸科創板,目前審核狀態更新為“已問詢”,海通證券為保薦機構。

                      此次IPO治臻股份計劃募集資金12.21億元,主要用于擴建氫燃料電池金屬雙極板生產項目、上海治臻研發中心建設項目以及補充流動資金。

                      作為一家從事燃料電池細分產品的公司,治臻股份借助氫能行業的發展營收增長迅速,但公司也存在著經營規模相對較小,主營業務毛利率下滑的問題,且公司前5大客戶營收占比超過了9成,客戶集中度風險過高。

                      去年扭虧為盈,研發支出占比下降功不可沒

                      治臻股份前身為治臻有限,系由上海氫捷與上海交大技術轉移中心于2016年共同出資設立,2021年11月整體變更為股份有限公司,并引入了多家股東包括上汽創投、遼寧中德、中信興富等知名機構。

                      目前上海氫捷直接持有公司20.48%股份,為公司控股股東。陳關龍、藍樹槐、彭林法為上海氫捷一致行動人,是目前公司實際控制人。上述三人均出身于上海交通大學機械與動力工程學院,現分別任治臻股份董事長、總經理和首席科學家。

                      治臻股份主要從事燃料電池金屬雙極板的研發、制造、銷售及相關技術服務,其現階段產品主要應用于新能源汽車燃料電池領域以及船舶、無人機、備用電源及氫儲能等領域,客戶包括了捷氫科技、新源動力、未勢能源、氫晨科技、濰柴動力等國內主流燃料電池電堆及系統企業。

                      根據招股書,公司營收在報告期內增長迅速,但前期虧損呈擴大狀態,至2021年方才扭虧為盈。數據顯示,2019年-2021年期間,公司營業收入分別為2750.49萬元、6960.84萬元及2.23億元,歸屬于發行人股東的凈利潤(扣除非經常性損益前后孰低)分別為-3359.25萬元、-1.31億元、1390.13萬元。

                      公司營收數據

                      圖片來源:治臻股份招股書

                      對此,公司稱,由于我國燃料電池新能源汽車行業處于產業化發展初期,公司前期收入規模較小,因投入大量資金購買生產設備和開展研發項目導致前期固定資產折舊和研發支出較高,虧損較大。

                      2019年-2021年,公司固定資產折舊分別為427.40萬元、573.37萬元和1,169.89萬元,研發支出分別為2,843.36萬元、5,904.01萬元及2,625.57萬元,兩者合計占同期營業收入的比重達到118.92%、93.05%、16.99%,可以看出前兩年固定資產折舊和研發支出占比偏高,2021年才回落。

                      從產品結構來看,公司主營產品金屬雙極板是主要營收來源,占比逐年升高,2021年占比達到91%,其他加工服務收費占比逐年下降,從2019年的20.64%下降至2021年的不足10%。

                      主營來源結構表

                      圖片來源:治臻股份招股書

                      報告期內。公司綜合毛利率分別為45.14%、30.97%和28.67%,毛利率水平逐年下降。公司稱,一方面,金屬雙極板產品進入應用成本快速下降階段,產品銷售單價亦隨之下降;另一方面,公司蘇州治臻一期工程建成投產,產銷量持續提高,逐漸產生規模效應,產品單位成本下降,也帶動金屬雙極板定價下降。由于毛利率水平較低的金屬雙極板銷售業務占比上升。在上述原因的共同影響下,公司毛利率水平呈逐年下降趨勢。

                      主營產品毛利率表

                      圖片來源:治臻股份招股書

                      經營規模偏弱小,前五大客戶收入占比超9成

                      2020年我國提出了“碳達峰、碳中和”的目標給氫能產業也帶來了歷史性的機遇。根據《氫能產業發展中長期規劃(2021-2035)》,我國已將氫能定位為未來國家能源體系的重要組成部分,是用能終端實現綠色低碳轉型的重要載體,氫能產業也是我國戰略性新興產業和未來產業重點發展方向。

                      燃料電池汽車為我國發展氫能的切入點。截至2021年底,我國燃料電池汽車累計銷量約8,938輛,同比增長21.57%;2021年底,我國已建成加氫站218座,同比增長75.81%。

                      燃料電池汽車累計銷量及建成加氫站數量圖

                      圖片來源:治臻股份招股書

                      燃料電池汽車主要由電堆提供動力,雙極板則是燃料電池電堆的核心部件,發揮著導電導熱及工質分配的重要作用。由于金屬雙極板比石墨雙極板具有良好的導電性、導熱性,材料氣密性好等優點,更適合100kW及以上車用燃料電池電堆的應用場景。近年來,隨著燃料電池汽車向中重型商用車發展,金屬雙極板的市占率也不斷提升。據統計,2021年金屬雙極板市占率已達到50%左右。

                      不過目前從整個氫能產業來看,在基礎設施建設方面還存在著可再生能源制氫成本高、儲運成本高且運輸半徑小、加氫站數量相對較少等因素,是現階段制約我國燃料電池汽車發展的重要原因。此外,與國際先進水平對比,我國部分關鍵零部件技術水平也存在一定差距。

                      目前,制造雙極板的企業主要分為兩類,一類是以自產自用為主的企業,主要包括億華通、國鴻氫能、國電投氫能、明天氫能、愛德曼等境內企業和巴拉德、豐田汽車、現代汽車等境外企業。另一類是專業的雙極板制造企業,如治臻股份上海弘楓、瑞典Cell Impact等。隨著政策的大力扶持與氫能市場規模的增長,目前燃料電池相關零部件廠商逐年增多,市場競爭不斷加劇。

                      與同業公司相比,治臻股份在資產總額、經營規模等方面存在較大差距。例如,科創板上市公司億華通(688339.SH)2021年總資產規模為36.24億元,營收6.29億元,遠高于治臻股份同期數據。

                      同行業公司對比圖

                      圖片來源:治臻股份招股書

                      此外,由于氫能行業發展尚處發展階段,下游客戶較為集中。報告期內治臻股份對前五大客戶的銷售收入分別為2,587.47萬元、6,682.68萬元和21,123.32萬元,占公司營業收入比例分別為94.07%、96.00%和94.53%,存在著客戶集中度過高的風險。其中捷氫科技作為公司第一大客戶銷售占比達到了50%左右,氫晨科技為公司關聯方。

                      前五大客戶表

                      圖片來源:治臻股份招股書

                      另外需要指出的是,海通證券全資子公司海通開元投資有限公司現持有海通新能源私募股權投資管理有限公司51.00%股權,并持有遼寧中德19.60%份額,而海通新能源私募股權投資管理有限公司系遼寧中德執行事務合伙人并持有0.40%份額。因此,海通證券合計間接持有公司1.11%的股份,合計控制5.56%的表決權。對于公司與保薦機構之間的利益相關性,投資者也應引起關注。

                             原文標題 : 治臻股份去年扭虧闖關IPO!盈利可持續性仍存疑,前五大客戶收入占比超9成

                      聲明: 本文由入駐維科號的作者撰寫,觀點僅代表作者本人,不代表OFweek立場。如有侵權或其他問題,請聯系舉報。

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