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                      毛利率高達87.2%!家族企業巨子生物,上市如何應對資本的質疑?

                      2022-05-16 15:07
                      摩根頻道
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                      在護膚美妝賽道趨冷的當下,卻有一家投資人想投卻投不進的企業——巨子生物。

                      近日,巨子生物向港交所遞交了招股書,擬在香港主板掛牌上市。招股書披露后,這個家族企業的神秘面紗終于被揭開。

                      那么,究竟是什么原因導致資本“難進”巨子生物?巨子生物“高冷”的背后,又存在什么樣的隱憂?

                      一、“完美”的巨子生物,不需要伯樂?

                      僅從業績表現來看,巨子生物確實是不可多得的優質股。

                      據招股書顯示,巨子生物2019-2021年的營收分別為9.57億元、11.90億元和15.52億元;同期毛利率分別為83.3%、84.6%和87.2%。巨子生物的營收或許在待上市企業中并不顯眼,但其逐年遞增,且堪比茅臺的毛利率或許足以吸引一眾資本爭相搶奪。

                      毛利率高達87.2%!家族企業巨子生物,上市如何應對資本的質疑?

                      但據天眼查APP顯示,自2001年成立至遞交上市招股書,巨子生物僅進行過一輪融資。

                      毛利率高達87.2%!家族企業巨子生物,上市如何應對資本的質疑?

                      巨子生物融資少一方面是因為其本就是個家族企業。公司的主要股權由巨子生物的董事長范代娣以及其配偶嚴建亞所掌控,其女兒嚴鈺博也在公司內擔任重要職位。從公開資料可知,巨子生物的科研、生產、運營等重要崗位都有嚴建亞家族成員的影子。

                      另一方面則非常現實,“暴利”生意的巨子生物不差錢,自然也就不需要融資。甚至連巨子生物的立身之本——重組膠原蛋白,也是家族自帶的“配方”。

                      巨子生物的董事長范代娣是中國第一位生物化工專業女博士,2000年其帶領的團隊成功開發重組膠原蛋白技術。也是在此基礎上,巨子生物才得以快速增長。

                      據招股書顯示,雖然巨子生物共有8個主要品牌,但在2019-2021年,可復美和可麗金這兩大品牌下的專業皮膚護理產品銷售額分別占總收入的80.6%、82.4%以及91.7%。而這兩大品牌下的產品大都與重組膠原蛋白相關,尤其是前者可復美,近年來“醫美面膜”的興起促進可復美營收大漲。

                      因此,無論是巨子生物的面膜還很其它相關的護膚品,只要解決了與主要成分相關的問題,其它微薄的材料和生產成本自然不在話下。據招股書顯示,2021年巨子生物原材料采購、制造費用及物流等方面的銷售成本僅為2億元,而同期營收卻高達15.52億元。

                      與此同時,也因為“配方”的問題得以解決,巨子生物在2019-2021年期間,對研發的投入分別為1140萬元、1338.1萬元、2495.4萬元,占營收的比例均不超過2%。研發投入少或許證明重組膠原蛋白的市場空間還有待挖掘。

                      除了在生產和研發上成本偏低,巨子生物在營銷上的投入相比同行也并不多。

                      據招股書顯示,巨子生物雖然在線上銷售上投入了更多的錢,但其主要營收還是依賴于傳統的經銷商渠道,2019-2021年期間,巨子生物線上營銷開支占比分別為68.7%、78.7%和88.5%,但同期傳統經銷商銷售渠道的收入占比分別為79.9%、72.2%和55.6%。

                      毛利率高達87.2%!家族企業巨子生物,上市如何應對資本的質疑?

                      造成這樣局面的原因主要是因為巨子生物的經銷商渠道以微商代理為主,不同等級的代理商不斷開拓下級,最終促成產品的成交。微商渠道為主的好處在于可以大幅度降低營銷成本,但壞處在于價格體系容易錯亂,這并不利于巨子生物的后期發展。

                      自帶“配方”的巨子生物在生產、營銷支出等多方面成本支出上付出的代價都不高,起步容易利潤大,巨子生物自然不需要過多的融資稀釋股權。但在前期發展時缺少了資本這一伯樂,或許未必是好事。

                      上市企業與非上市企業的評估邏輯不同,巨子生物太過“完美”的背后或許存在一系列的隱患,上市后能否平步青云或許還有待商榷。

                      二、可持續盈利能力存疑,虛假宣傳問題不斷

                      上市企業要想吸引資本,可持續盈利能力是關鍵。不上市的巨子生物不失為一個優質企業,一旦上市,巨子生物存在的隱患或許會被進一步放大,資本是否會買單或許將是個未知數。

                      首先,最為重要的可持續盈利能力存疑,第二增長點難尋的巨子生物,或很難保證以重組膠原蛋白為根基的產品能夠被市場持續青睞。

                      由上可知,“帶槍上戰場”的巨子生物能夠快速達到如今的規模,以重組膠原蛋白相關的產品貢獻了絕大部分營收,但僅靠“吃老本”或許并不足以支撐巨子生物長存于競爭激烈的皮膚護理行業。

                      完美日記的落敗或許就是最典型的案例,從最早的國貨之光到如今瀕臨退市,完美日記留給同行的啟迪就是:不要以為自己的優勢能夠長青。

                      選擇美股上市是完美日記成功的第一步,也是最重要的一步,因為美股更看重企業講故事的能力,而當時的完美日記剛好講出了國貨熱潮的故事。但國貨潮的風口一過,完美日記就被打回了原形,沒有在成為巨頭后第一時間推出讓資本和市場認可的新故事,是完美日記落敗的主要因素。

                      巨子生物在當下似乎并沒有居安思危,其常年不到營收2%的研發投入,或許很難順應市場的新潮流及時推出新的產品。雖然巨子生物也在開發基于人參皂苷技術的功能性食品,但這一品類的成就或許很難超越巨子生物的主營業務。

                      其次,在智商稅爭議不斷的大背景下,巨子生物似乎沒有做到謹小慎微,甚至還被消費者起訴虛假宣傳。

                      無論是醫美還是美妝護理,以產品功能顯著為主打賣點的產品,消費者或多或少會對其提出是否是智商稅的質疑。就拿巨子生物的面膜來說,其產品真實的效果或許與其高昂的售價存在一定的偏差。

                      根據裁判文書網顯示,巨子生物旗下的可麗金曾因面膜這一產品被消費者投訴。原告在看到可麗金宣傳其產品使用了“醫生推薦,560醫院的共同選擇”等廣告語后在網上購買了相關美白產品,但其妻子使用過后發現沒有美白效果,遂將巨子生物告上法庭。

                      法院最終判定巨子生物構成虛假宣傳的欺詐行為,并駁回了上訴,要求其對原告3倍賠償。除此之外,據開菠蘿財經報道,巨子生物還涉嫌拿普通面膜當“醫美面膜”售賣的嫌疑。

                      面對爭議,企業如果不能拿出真實可信的數據來安撫消費者,就應該謹小慎微,防止出錯被消費者抓到“把柄”,而巨子生物似乎并沒有做到這點。

                      綜合來看,當欲求上市的巨子生物走到聚光燈下,“草莽”出身的巨子生物暴露出了一系列問題。要向獲得更高的估值,巨子生物不僅需要講出新的故事,也要維持自身在消費市場上的風評。

                      除此之外,家族企業的巨子生物上市后,如何處理組織機制的障礙、培養健康的企業文化,也將是巨子生物的一大挑戰。

                      參考文章:

                      開菠蘿財經:《醫美面膜搶上市:一年凈賺8億,李佳琦們給我打工》

                      未來跡:《最強“夫妻檔”赴港IPO,陜西巨子的神秘面紗被揭》

                      楊亞茹:《巨子生物遞表港股,“網紅”護膚品創造87.2%高毛利率|IPO速遞》

                             原文標題 : 毛利率高達87.2%!家族企業巨子生物,上市如何應對資本的質疑?

                      聲明: 本文由入駐維科號的作者撰寫,觀點僅代表作者本人,不代表OFweek立場。如有侵權或其他問題,請聯系舉報。

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