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                      巨額商譽懸頂,市值縮水超580億,“民營體檢龍頭”正在被拋棄?

                      2022-06-24 17:00
                      侃見財經
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                      巨額商譽懸頂、股價跌跌不休,“民營體檢龍頭”風光不再。

                      6月23日收盤,美年健康小幅收跌0.19%,股價報收5.23元/股,在近期市場大幅回暖的情況下,美年健康的股價也開始緩慢回升;不過,雖然股價回暖,但和去年2月階段高點20.15元/股相比,美年健康的股價在這一年多仍跌去了74%,市值則縮水超過580億。

                      作為國內民營體檢龍頭,在最近這兩年時間里,美年健康的日子并不好過。

                      除了上面提到的股價持續下挫之外,近兩年來美年健康可謂負面新聞不斷,而且還被曾經的瘋狂擴張所反噬,2019、2020年分別計提商譽減值高達10.47億和3.39億。

                      而根據最新的數據顯示,截至2022年的一季度,美年健康的商譽值仍高達41.68億,巨額的商譽值猶如達摩克利斯劍一般高懸在美年健康的頭頂,再加上經營狀況的不穩定以及跌跌不休的股價,“民營體檢龍頭”的未來充滿了迷霧。

                      并購而成的“民營體檢龍頭”

                      實際上,我國民營體檢行業發展的時間并不長。

                      2001年,伴隨著醫療體制改革的不斷深入,政府開始提出開放醫療市場,鼓勵民營醫療企業發展,民營體檢機構才正式出現;而后,隨著“醫藥分開、醫檢分離”的觀念逐漸深入人心,民營體檢行業才開始悄然發展,而美年健康也正是在這個大潮中誕生。

                      時間拉回到2004年,這一年又可以稱之為“民營體檢行業起步大年”,因為愛康國賓的創始人張黎剛、慈銘體檢的創始人韓小紅以及美年健康的創始人俞熔均在這一年涉足民營體檢行業,不過和張黎剛以及韓小紅都具有醫學背景不同,俞熔在剛開始時只是一名商人,在成立美年健康前就憑借投資賺到了第一桶金。

                      2006年,俞熔旗下的天億醫療從上海市衛生局手中接過了國賓體檢20%的股權,當時國賓在上海市西康路開設了第一家體檢中心,年營業額達到4000多萬元,利潤則高達1000多萬元,這極高的利潤讓其更加堅定要進軍體檢行業,也在同年8月,俞熔自己的第一家體檢中心“上海美年小木橋路旗艦店”正式成立。

                      在初始階段,美年健康的發展并不順利,經歷了5年的發展時間,美年健康的自建門店也只有13家,而且多分布在三、四線城市,直到2011年合并“沈陽大健康”之后,美年健康才真正找到了合適自己的發展方向——并購。

                      自2011年合并“沈陽大健康”之后,美年健康又陸續并購了北京綠生源體檢中心、西安康成連鎖體檢中心和廣東體檢龍頭瑞格爾等多家體檢機構,這讓其在體檢市場的排名迅速躥升到了第三位,僅排在了愛康國賓以及慈銘體檢之后。

                      2014年,在體檢市場排行第二的慈銘體檢IPO再度被否,屢遭挫折的創始人韓小紅尋求新出路,最終美年健康以36億元的價格直接收購了慈銘體檢,而其也借此成為國內體檢市場的第一名,并遠超愛康國賓。

                      2015年,美年健康通過借殼江蘇三友成功上市,股價從最低的3元左右一路拉升到了最高的22.48元,市值高達879億,美年健康就這樣憑借著并購走向了成功。

                      巨額商譽懸頂,深陷“并購后遺癥”

                      對于美年健康而言,并購是使其快速走向成功的關鍵。

                      根據2019年的財報數據顯示,當年美年健康共擁有超過700家的體檢中心,遠超愛康國賓的120家體檢中心;從2006年的第1家到2019年的超過700家,美年健康平均每年新增體檢中心的數量接近50家,可見并購帶來的巨大威力。

                      而在大規模并購的背后,不得不提的還有美年健康“先參后控”的操作手法

                      所謂的“先參后控”,即對于要被收購的企業或機構,上市公司一般會先參股10%左右,剩下的股份由則上市公司體系之外的并購基金和其他區域小股東持有;而到了幾年之后,隨著這些企業已經有所成長,上市公司則會收購50%的股權形成控股,最終又過了3~5年以后,伴隨著這些企業達到了業績承諾的要求,公司再全部出資持有。

                      對于這種“先參后控”的手法,優勢顯而易見——剛開始的小額度參股不會對上市公司的業績有太大的影響,而伴隨著企業逐漸走向成熟,逐漸加投的股權則可以增厚上市公司的業績,最終達到“一魚多吃”的效果。

                      不過,這種方法雖然看似優點多多,但關鍵在于這些要收購的企業最終都會取得成功,如果這些企業發展不順利,被“藏起來”的商譽也一樣會出現,并將企業推向深淵。

                      而結果也是如此,在披露2019年財報之前,美年健康突然計提商譽減值,稱公司針對收購慈銘健康體檢管理集團有限公司、深圳市鴻康杰科技有限公司、新新健康控股有限公司及部分美年大健康品牌的區域體檢中心形成的商譽擬計提商譽減值準備10.35億元。

                      而到了2020年,美年健康再度進行商譽減值計提3.27億元,這導致其當年扣非凈利潤虧損6.004億,“民營體檢龍頭”就這樣被連續大額的商譽計提減值推下了懸崖。

                      截至2022年一季度,雖然此前已經不斷進行商譽減值計提,但美年健康的商譽值高達41.68億,巨額的商譽值猶如達摩克利斯劍一般高懸在美年健康的頭頂,隨時都有落下的風險。

                      美年健康何去何從?

                      瘋狂的并購除了使美年健康的商譽一路走高之外,還給其經營上帶來了不少的問題。

                      時間拉回到4年前的2018年,美年健康突然被爆出“大量使用冒牌醫生,違規簽發體檢報告”,而其也因此被推上了風口浪尖;除此以外,關于美年健康“體檢報告不準”的相關新聞也時常出現,此前甚至有體檢客戶宣稱,其在體檢時癌癥晚期的情況沒有被檢測出來,而美年健康的口碑在近年來也不斷下降。

                      實際上,口碑下降已經成為企業并購的“通病”,在快速擴張的影響下,企業的管理水平難以跟上企業擴張的速度,由此來看,美年健康在經營上出現問題也在所難免。

                      而隨著口碑的不斷下降,美年健康的經營狀況也開始下滑。

                      根據2022年一季報數據顯示,2022年一季度,美年健康實現營收為13.52億,同比增長僅為1.12%;凈虧損4.311億,同比下降1.44%;扣非凈利潤虧損4.457億,同比下滑14.42%。

                      從基金持股來看,截至今年的一季度,美年健康的基金持倉家數僅為3家,持倉數量僅為3,012,900股,和2021年四季度的212家持倉基金以及260,719,136股的持倉數量相比,機構減持的動作頗為明顯,“民營體檢龍頭”已不再吃香。

                      對于美年健康而言,一邊是高懸頭頂的巨額商譽,一邊則是不斷下滑的經營狀況,再疊加疫情的不確定性以及公立醫院對民營體檢機構的沖擊,美年健康在民營體檢這條路上,恐怕已經“漸行漸遠”。

                             原文標題 : 巨額商譽懸頂,市值縮水超580億,“民營體檢龍頭”正在被拋棄?

                      聲明: 本文由入駐維科號的作者撰寫,觀點僅代表作者本人,不代表OFweek立場。如有侵權或其他問題,請聯系舉報。

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